今年以来表现最好的一类基金，不是投资股票为主的基金，也不是投资债券为主的基金，更不是投资货币市场为主的基金，而是投资这些主流产品以外的公募另类投资基金，涉及到投资房地产投资信托(REITs)、黄金或贵金属、商品等非传统投资领域。由于国内资本市场另类投资工具缺乏，除4只黄金交易型开放式指数基金(ETF)或联接基金外，主要是合格境内机构投资者(QDII)产品。

据统计，这些公募另类投资基金今年以来的投资收益率都在3%以上，最高投资收益率超过了15%，简单平均投资收益率达到了9.28%，是今年来平均收益率最高的一类产品。

为何公募另类投资基金能够在2014年有突出表现?另类投资基金有哪些类型的品种?各个品种的风险收益特征如何?如何在这些产品中精选适合自己的另类基金投资产品?中国基金报理财工作室为您一一解答。

四类公募

另类投资基金

公募另类投资基金在海外市场比较发达，国内市场起步比较晚，2011年才开始有相关产品出现，首先是黄金QDII的产品，然后是REITs产品和商品基金以QDII形式出现，在新《基金法》在2013年实施之后，国内基金中才允许发展公募另类投资基金，国内的黄金ETF在2013年密集上市，还有相关的黄金ETF联接基金产品。

经过三年半的发展，目前已经形成了四类公募另类投资基金的门类，分别为黄金ETF及联接，黄金QDII、REITs产品和商品QDII，后三类基金产品都是QDII。从产品数量来看，这三类基金目前分别有4只、4只、4只和2只公募基金产品，合计14只产品;如果算上同一基金和不同份额以及不投投资币种，那么产品数量将增加到16个可投资品种。

国内的黄金ETF是投资于上海黄金交易的黄金产品，间接投资于实物黄金;黄金QDII是投资海外上市交易的黄金ETF的，不能直接投资于海外的黄金期货或现货产品，也有部分黄金QDII配置一些黄金类的股票进行投资;REITs产品都是投资于海外REITs，其中以美国的REITs市场最为发达，目前在国内能买到的4只REITs产品，绝大多数都是投资于美国房地产市场;商品QDII投资涉及到黄金、石油、农产品等多类商品，不同的商品QDII投资的组合对应商品不同，投资收益率相差很大。

否极泰来

从全部负收益到领涨

天相投顾数据显示，2014年初到5月21日，14只公募另类投资基金今年以来的平均收益率达到了9.28%。REITs的涨幅最大，4只该类QDII基金产品今年以来的收益率都超过了10%，其中，诺安全球收益的业绩表现最好，今年以来已经上涨15.46%，鹏华美国房地产和广发美国房地产紧随其后，分别上涨了15.21%和14.37%，嘉实地产上涨10.46%。

公募另类投资基金中业绩第二梯队主要是一些黄金相关的基金产品，既包括国内的黄金ETF及联接基金，也包括投资海外黄金ETF的黄金ETF产品。

国内上市的华安黄金ETF和华安黄金联接A今年以来表现领先，分别上涨10.08%和9.42%，易方达黄金ETF和国泰黄金ETF今年以来的涨幅紧随其后，分别上涨了9.13%和9.03%，相比之下，那些投资海外市场黄金ETF的黄金QDII业绩表现略差一些。诺安全球黄金、易方达黄金主题和嘉实黄金今年以来涨幅在7%到7.3%之间，汇添富贵金今年以来的涨幅只有3.15%。

业内专家分析，国内黄金ETF通过上海黄金交易所投资于黄金，所持有的黄金交易费用低，在加上黄金ETF本身的管理费率比较低，因此跟踪黄金期货价格更加紧密。黄金QDII通过投资海外的黄金ETF间接投资于黄金，一方面是海外黄金ETF本身就需要管理费，投资海外黄金ETF也需要比国内更高的交易费用，另一方面在于黄金QDII的管理费率水平普遍较高，还涉及到汇率换算的问题，因此黄金QDII的投资跟踪黄金价格的紧密程度明显不如国内的黄金ETF。

此外，一些投资于海外商品期货或相关证券产品的QDII今年以以来也取得了不错的正回报。信诚商品今年以来的上涨幅度超过了9%，国泰商品的涨幅较低，也有3%以上。

虽然今年公募另类投资基金迎来投资的春天，但投资者也不要忘记，他们刚刚经历过2013年投资上的寒冬。公募另类投资基金2013年全线亏损，特别是黄金相关产品的亏损幅度比较大。4只黄金QDII在2013年全年的跌幅都在30%左右，商品QDII2013年的跌幅也在10%到17%之间，只有REITs产品的跌幅较小，3只有2013年全年投资业绩的产品亏损0.65%到4.32%之间。

今年以来公募另类投资基金业绩领先主要有三方面的原因，一是主要投资品种去年经历了下跌，特别是黄金和商品的大跌之后，2014年有反弹的基础，在黄金方面表现最为明显。第二是由于今年的经济环境有利于美国REITs产品和海外黄金、商品市场。第三是由于人民币的贬值，这些公募另类投资基金真正投资的品种，都是国际化市场，以美元定价，由于今年以来人民币相比美元贬值的3%左右，这样就意味着即使美元计价黄金期货、REITs、石油等商品价格不变，以人民币计价仍能够上涨3%左右。

风险水平差异大

REITs低商品高

除了收益之外，投资者还要特别关注风险水平的问题，总体来看，公募另类投资中，REITs产品的风险水平较低，商品类的风险水平更高一些。

在商品市场领域，黄金市场在2011年及以前的十几年基本处在上升通道中，但2012年黄金大跌，让投资者认识到贵金属投资的风险属性。在主要的商品中，工业用金属和油气的价格弹性比较大，有色金属中的铜、锌等金属弹性大;原油和天然气价格在2008年到2009年也出现大起大落，近年表现相对稳定。在主要的商品中，农产品的价格弹性略小一些，只有一些小品种弹性很大。

因此，同样是商品基金，所投资的品种不同，市场风险水平也差异很大。如果是主要投资黄金和有色金属，那么过去两三年的弹性非常大，出现了暴跌之后，黄金价格反弹，有色金属价格依然低迷。但如果是投资石油天然气和主要农产品，过去两三年的价格表现比较稳定，没有出现过大起大落。

相比商品基金而言，REITs产品风险水平低一些，主要源自于房地产有一定的租金回报作保证。不过，当投资市场对REITs不利的时候，REITs价格下跌幅度，也可能明显超过正常的租金收益回报，带来一定的亏损。REITs的风险还体现在汇率上，人民币汇率明显升值的时候，不利于以人民币计算海外REITs投资收益，2011年到2012年都是这种情况，相反，2013年人民币兑美元贬值后，有利于以人民币计算的REITs投资收益率。

从长期来看，今年前五个月这种美国REITs暴涨15%的情况并不常见，考虑到2013年美国REITs整体出现下跌，过去一年半，美国REITs平均投资收益率在12%左右，相当于年化8%左右。因此投资者不要因为今年前五个月美国REITs暴涨，而对未来美国REITs年化投资收益率有太高的期望，从风险收益配比和长期投资收益来看，以美元计价的美国REITs长期平均投资收益率也就在7%左右，不会有更高的长期投资收益率。

快速识别

“假冒”产品

公募另类投资基金的选择中，需要特别防范“假冒”产品，一些公募基金产品名称上和一些另类投资基金非常近似，但实际并不是另类投资基金。

最容易出现产品混淆的是房地产基金，同样基金名称中是美国房地产基金，有的产品是REITs，今年以来投资业绩15%左右，有的产品是房地产股票基金，今年以来投资亏损了10%，因此投资者要特别注意。

除了房地产基金之外，商品类基金也容易出现混淆，有的是投资于商品的，有的是投资于与大宗商品关系密切的上市公司的，两者尽管有一定的相关性，但也容易出现涨跌不匹配的现象，例如今年以来黄金价格上涨10%以上，但香港主要的黄金上市公司价格涨幅明显不如黄金价格，招金矿业等股票甚至出现价格下跌。

快速识别“假冒”另类投资主要有两个方法，一个是看基金产品名称的全称中是否有股票两字，有股票两字的都不是另类投资基金，例如美国房地产股票基金，全球商品股票基金等。第二个方法是看最近一个季度的基金投资组合，投资组合中有多少是海外商品或REITs，有多少海外商品或房地产相关的股票，选择另类投资基金，则需要选择股票投资比例少的产品。

名词解释

房地产投资信托

(REITs)

商品QDII

REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。REITs是房地产企业一种创新的融资手段，首先产生于20世纪60年代的美国。不仅资金来源广泛，而且是以专业的人员进行房地产项目投资选择及运作管理，因此在可运作的资金规范上、管理上及投资策略的制定上都具有先天优势。

商品QDII

商品QDII是指投资于全球商品市场的QDII产品，主要投资于大宗商品本身的QDII产品。国际上的大宗商品种类繁多，主要有能源、工业金属、贵金属和农产品四大类。能源类商品主要包括原油、天然气、燃料油、汽油、瓦斯油等;工业金属类商品主要有铝、锌、铜、镍、铅等;贵金属类商品主要包括黄金、白银等;农产品主要包括米、小麦、大豆、白糖、棉花、咖啡、可可等。

(责任编辑：洛熙)