财政部、人力资源和社会保障部、国家税务总局宣布自2014年1月1日起,将实施企业年金/职业年金个人所得税递延纳税政策,这是加强中国社会保障制度建设的一项改革措施。值得注意的是,该政策并未包括市场广泛预期的个人年金所得税递延政策(或其上海试点项目),但保险企业仍能参与并获益于企业年金资产的管理。

分析  

该政策提出在企业年金个人缴费部分,如果不超过个人工资计税基数的4%,可递延纳税。所得收入仅将在年金领取环节(通常在退休后)以普通所得税率征税。该政策与美国的401K计划类似,但在产品类别和投资选择上更为简单。我们认为从长期看,该政策可能鼓励建立企业年金(2012年企业年金资产:人民币4,820亿元,2007-2012年年均复合增长率为26%)。只要具备相关牌照,中国保险企业可通过旗下的养老或资管机构参与企业年金市场(其他市场参与者包括银行和资管机构)。目前中国平安、中国人寿、中国太保(长江养老)和泰康人寿(微博)持有受托人、账户管理人和投资管理人所有三项牌照。人保资产(隶属于人保集团)可作为投资管理人,而新华保险可作为账户管理人。人力资源和社会保障部规定,投资管理人每年提取的管理费不高于管理资产的1.2%,受托人每年提取的管理费不高于受托资产的0.2%,而账户管理人的管理费每户每月不超过人民币5元。我们估算企业年金业务在我们研究范围内保险企业2013年预期净利润中的占比为0.3%-3.4%(中国人寿2.8%、中国平安3.4%、中国太保1.9%、中国太平1.2%、人保集团0.3%)。但个人商业养老保险递延纳税政策出台仍然没有时间表,该政策可能令保险企业更直接受益(财经网和中国新闻网的报道称,如果个人直接从保险公司购买养老金产品,个人养老保险每月免税额度最高可达人民币700元)。    

影响我们认为中国平安/中国人寿将更多受益于企业年金计划,这得益于其业务比重更大/牌照优势,其次是中国太保/太平。我们对平安H/A(平安A股列入强力买入名单)、中国太保A股、新华保险H股和中国太平的评级为买入。

(责任编辑：洛熙)